期权初感受
从去年 10 月份看一本期权书开始，一直持续不断的接触这个东西，越接触越觉得复杂，很多方面和想象中不一样，虽然现在还是没有弄出个所以然，但是还是有些感受，这里就简单记录一下吧。
期权不擅长做什么
期权的定义这里就不再重复了，如果只看定义的话，多数人肯定会认为期权主要的功能就是：
- 利用高杠杆获得超额收益。
- 提供低成本的资产保护。
不过很囧的是，接触到现在，我感觉期权最不擅长做的事情，就是这两件事。
不管是想获得超额的收益也好、还是想以低成本保护资产也好，都要使用价外期权，而期权都是有到期日的，如果在到期日之间价格没有如预期的发展，期权的时间价值就会慢慢流逝，除非在你入场后价格大幅变化，否则很难实现收益。
如果是市场已经大跌再去买入期权做保护的话，期权又会包含太高的隐含波动，基本上都是不划算的买卖。
所以单纯的买入价外期权，想获得高收益的，和买彩票的感觉差不多；如果是提供资产保护的话，那只能应对黑天鹅行情。
期权擅长做什么
那期权擅长做什么呢，暂时感觉有两个：
- 做平。
- 做希腊字母。
在接触期货之前，我只做过股票，而内地的股票又是只能做多的，所以即使在熊市，当初也满脑子想着做多（和现在还在做股票的同学状态差不多XD），后果是什么大家也都知道了，而这一切的原因仅仅是不知道做空的方式而已。此外，想必去年做股指期货的同学都会收益不错吧包括我自己，其实只是因为股指期货可以做空而已，赶上了空头的“牛市”而已。
所以，有些时候多一种选择是很重要的，而期权就提供了做多做空之外的第三种选择：做平。
从单纯的 Credit Spread 到 Iron Condor、Double Calender，期权的做平方式真是多种多样呐，每种都适合不同的市场状况。在使用这些策略的时候，脑子里不用再考虑市场会到哪里哪里，反而变成市场 不会 到哪里哪里，相比预测市场会到哪个点位，预测市场不会到哪里要轻松得多，再加上使用这些策略的时候时间的流逝反而对你有利，所以在大部分的时候都是比较轻松的交易。
做希腊字母我只接触了一点，比如简单的 Vega play 和 Gamma Scalp，感觉比做平策略更加的价格无关，如果想单纯的做市场情绪的话，也可以通过做希腊字母来实现。
一些误区
卖方恐惧症
即使是上面那些做平的策略，也都包含期权的空头，更不要说去卖裸期权了，很多人都听说过期权的卖方被黑天鹅事件搞得倾家荡产，或者是赚 100 次 1 次就赔回去云云，所以都对期权卖方不那么感冒，实际上还是有一些夸张了。
的确曾经有机构因为卖期权然后遭遇黑天鹅而倒闭，但是这主要的原因还是因为他们可以 无担保的卖出大量 期权，而这对散户来说是不可能的，举个例子：
- 我在 IB，卖出一张 ES （小标普期货）的下月价外 Put，IB 要求的保证金是 6055$。
- 而我如果直接多一张 ES 期货，保证金只是 5000$。
而 Put 卖方的最大损失肯定不会超过期货多头，也就是说，在这种保证金要求下，卖 Put 还不如直接多期货的风险大，所以和期货一样，仓位才是决定风险的主要因素。
死撑到期
估计很多人包括我自己在内，在看过那些做平的中性策略收益图后都很失望，比如 “最大收益才 20%，但是最大亏损一定是 100%”，基本上都是小赚大赔的模式，和期货的“限制亏损，放飞盈利”的理念太违背了。
这也是没办法的事情，因为中性策略都是靠高胜率而不是盈亏比，只要最终的期望值是正的就可以了。
不过，这样就会让人认为，使用这些策略，就应该入场之后死撑到到期日那天，其实没有人规定了非得这样做！在到期日之前，随时感觉状况不对都可以出场，虽然死撑到到期日，胜率会高一点。
也就是说，书上的那些期权策略，都只是工具而已，真正的策略是你叠加在这个工具上的进出场策略，自己来调节胜率和盈亏比。
期权的缺点
期权的缺点也是很明显的，目前感觉有下面这几个：
选择太多
唔，这个其实是优点，不过很容易变成缺点。对于期货来说只有多和空，而期权光做平的策略就有那么多，就算定下来策略，到时候还会出现 “用哪个到期日的期权好呢”、“卖哪个 Delta 的期权呢” 类似的问题。要不拿不定用那个策略好，要不拿不定使用哪个价位的期权，完美主义者基本上直接就疯了 -_-。
价差和流动性
其实期权这个东西即使在外盘也不是什么热门的东西，玩的人也不多，所以很多期权的流动性都不是很好，导致买卖价差比较大。现在流动性比较好的大多是股指期权，而商品期货的期权流动性就远不如股指期权了，有时候在商品期权上做个简单的价差都比较困难，使用对应 ETF 的期权也许是个解决办法。
而且就算是股指期权，使用大于两个腿的策略也会受到价差的影响，基本上短期的多腿策略都很难建，只能去做中长期的了。
难以回测
难以回测体现在两个方面，一个是很难搞到期权的历史数据，因为涉及多个价位和到期日，即使是每日收盘价的数据都很多，更不要说日内的报价了。第二个方面就是策略难以描述，或者说难以程序化，比如“在隐涵波动率较高的时候去卖出 40~70 天到期，delta 0.1 左右的 Iron Condor”，里面含糊的部分太多，而且有的时候理想的价位根本没有报价，还有的时候符合条件的组合最终的收益太低（被价差吃掉了）。
所以很难像期货那样，想出一个策略，就可以写个程序在历史数据上跑一下，也就是说即使有策略，不实盘交易也很难知道这个策略到底如何。
其实我早就开了一个单独的期权账户，想练习一些中性策略，但是也就是因为上面这些缺点，让我迟迟没有动手，要不就是因为制定出来的策略模糊的成分太多，要不就是因为对策略本身没什么信心，总之就是心里没底啊 ╮(╯▽╰)╭。
展望一下
总之，感觉期权还是非常有价值的工具，虽然比较复杂，但是也许有时候不用搞得那么复杂，和期货策略一样也是越简单越好吧。
接下来除了实践中性策略之外，我还想用期权改善现有的一些期货策略，实际上这个从二月底就开始实践了，不过效果还是比较勉强，现在只能继续观察和记录数据了。
估计会爆掉不少资金来做实验，不过我还是觉得值得的，还好自动单那边比较给力，学费还是有的 :)。
